Author: FXCG

美联储下月将启动缩表，同时维持年内还将加息一次的预测，让不少人开始重新看多美元。 今日凌晨美联储FOMC会议宣布，下个月开始缩减规模已达4.5万亿美元的资产负债表。这将是美联储自金融危机以来首次缩表。同时多数官员预计，今年还有一次加息，意味着12月仍可能加息。 美联储决议公布后，芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，美国联邦基金期货交易市场预计，美联储12月加息的概率从一天前的不到58%升至超过70%，美元指数也由跌转账，一度涨超0.8%，突破92关口。 截至目前，美元指数年内跌幅超过9%。本月初，美元指数甚至一度跌至91.01，创2014年12月以来新低。在美联储决议后，不少机构一扫美元持续下跌带来的看空情绪。 另有美国媒体援引State Street Global外汇管理部门主管Collin Crownover认为，美元过去跌的过头了，在年内还将加息一次预期仍在的情况下，这种势头将难以继续。 除了继续维持年内还加息一次的预期外，缩表即将启动也是影响市场情绪的一个关键因素。Mellon Capital投资策略负责人Sinead Colton表示，美联储缩表将如何影响市场，这没有现成的案例可供借鉴，但是不管怎么说，这都是“实质意义上的紧缩”。...

美联储宽松货币政策对实体经济通胀（如耶伦最爱的通胀指标PCE）带来的提振不及预期，却在全球市场的资产价格中造就了类同于恶性通胀的现象。 高盛：低利率环境下金融资产价格飞涨 远超名义GDP增长和实体经济通胀 高盛报告《熊市的自我修养 (Bear Necessities) 》中，就曾列举比对全球市场资产价格“通涨”和实体经济通胀的表现（下图）。 结果发现，在实体经济通胀几乎可以忽略不计（而在大宗商品方面甚至出现通缩态势）的同时，资本价格如雨后春笋般出现泡沫式增长，俨然一副“一山更比一山高”的架势。 高盛指出，目前惠及市场的经济扩张周期，很大程度上是对目前宽松货币政策和低利率环境的反映。 金融资产价格的迅猛涨势，已经将美欧实体经济的名义GDP增长率（上图红柱）和通胀率地甩在了后面，而反映实体经济的真实“价格”的标杆——薪资水平、消费品价格、房价和大宗商品价格——增长速度远不及金融资产价格的“恶性通胀”。 德银：找到新的全球金融系统之前...

美国税改详细计划将在25日出炉，但期待已久的“15%梦想税率”可能要落空了。 美国政经网站Politico周二援引熟悉税改谈判人士称，在下周即将公布的税改详细计划中，包括财长姆努钦、国会众议院议长Ryan在内的“税改六人组”将放弃15%的“梦想”企业税率，企业最高税率可能从当前的35%降至20%。 前述人士还对Politico表示，下周公布的详细计划可能撤销“资本投资完全费用化”的构想，即不会允许企业直接扣除新的资本投资花费。 报道称，接近税改进程的人士认为，最终立法的企业税率可能为20%~23%。 美国国会参议院多数派领袖McConnell在周二的讲话中表示，下一个重大优先议题是税改，时间在年底之前。 事实上，近期包括Marc Short、黑石集团首席执行员苏世民在内的共和党人表示，特朗普想要将企业税降低到15%的目标不太可能实现。 姆努钦上周二指出，当前企业税下调前景仍不明朗，可能很难从35%下调至15%。但次日其又表示，力争实现特朗普这一15%的企业税目标。

美联储于9月19日至20日召开货币政策例会，市场普遍预期其将正式宣布削减资产负债表即“缩表”计划的启动时间和操作细节。作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器，“缩表”的影响值得高度关注。不过，从已披露的操作方式和预期推进速度来看，美联储即便如期启动“缩表”，初期影响仍较为有限。 眼下美国经济已走上稳健复苏轨道，美联储步入相对稳定的加息周期。在此背景下，启动“缩表”变得越来越合理。与通过加息来提高资金成本、抑制贷款活动相比，“缩表”等于直接从市场抽离基础货币，对流动性的影响较大。更重要的是，“缩表”标志着美联储全面收紧货币政策，对市场风险情绪的打击将是巨大的。 不过，美联储已表示，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。在削减规模上，美联储计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券(MBS)，这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止，这将使美联储资产负债表规模在五年内降至2万亿-2.5万亿美元水平。考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。 此外，美国MBS新发规模的20%-30%由美联储买入，一旦美联储停止对到期证券再投资，减少住房抵押贷款证券的持有规模，美国房地产市场可能受到冲击。同时，为推进特朗普减税和扩大基建投资的计划，美国政府需要扩大国债发行规模来融资，如果美联储此时“掣肘”，会给经济复苏带来新的不确定性。考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险，美联储不会太过激进。而一旦“缩表”导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞，也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。

荷兰国际集团(ING)策略师Viraj Patelsays周一(9月18日)在报告中称，在本周三(9月20日)的联邦公开市场委员会(FOMC)会议后，有五个理由预期美元将走软，其中包括美联储点阵图“将反映对未来政策收紧速度和幅度的确信度下降”。 受美国国债收益率上涨支撑，周一美元兑多数G-10货币普遍上涨。美联储本周将召开货币政策会议，料维持利率不变，同时料宣布缩表启动时间。 与此同时，决策者还会更新利率预测的点阵图。交易员们将关注点阵图的任何变化，寻找决策者可能因担忧飓风对经济的影响而弱化鹰派立场的迹象。任何鸽派倾向可能打击美元，扭转上周取得的升势. Patelsays在报告中写道，“美元可能会在FOMC会议后恢复跌势，其中的一个理由是更多决策者可能预测今年不会再加息，而2018年和之后的点阵图点数可能减少。” 与此同时，她还列举了其他四个美元可能下跌的理由，包括缺乏“令人信服的经济证据”来支持鹰派措辞、美联储未来领导层的不确定性、由于天气相关的经济中断导致美联储将延后资产负债表行动，以及美国的金融状况对政策利率变动的反应越来越小。” Patelsays补充道，“通常情况下，美元汇率难以在美联储会议支持下反弹，这一次可能不会有任何变化。”

周二(9月19日)亚市早盘，欧元/美元位于1.1965附近水平徘徊，上一交易日汇价走势震荡，自开盘延续反弹行情。 日内德国商业银行(Commerzbank)固定收益部门技术分析主管Karen Jones撰文指出，如果欧元/美元跌破1.1820水平，则可进一步下滑指向1.1660区域。 Jones指出，年内目前为止，欧元/美元一度跌破5个月以来的上行趋势线切入位1.1820，虽然随后企稳回升，但仍无法排除1.2168（自2014年高点以来跌势的50%斐波那契回撤位）和1.2372（200月均线），而一旦触及这些水位，则预计汇价将进一步上行，但之后涨势料受限。然而值得注意的是，我们认为这将是欧元/美元牛市的结束。 Jones进一步指出，如果欧元/美元跌破5个月以来的上行趋势线1.1820，则将扭转当前升势，并引发进一步抛盘，届时将下行测试8月低点1.1662，之后是6月中旬高点1.1296，甚至更关键支撑位，即5月低点1.1110。