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北京时间9月24日下午2点，德国大选投票开始。市场认为，默克尔第四次连任总理悬念不大，但如何组阁是接下来重点关注的问题。 投票站在当地时间24日下午18:00关闭（北京时间24:00）并公布出口民调。一份提前泄露的出口民调显示，极右翼另类选择党（AfD）获得了15%的选票，2013年大选的支持率还不足5%。 德国电视一台当晚21点50公布的最新出口民调称，默克尔领导的联盟党（基民盟/基社盟）获得了33%选票，保持了国会第一大党的位置，也使得默克尔开启其第四个总理任期理论上只是时间问题。 此外，国会第二大党的社民党（SPD）预计得票率20.2%，德国选择党（AfD）预计得票率13.4%，自民党（FDP）预计得票率13.4%，绿党预计得到率9.4%，左翼党（Die Linke）预计得票率9%。 在接下来的四年总理任期内，德国将在英国退欧谈判中发挥主导作用，也在抗击恐怖主义、气候变化和地缘政治紧张等方面拥有话语权，同时国内面临移民、教育、公共投资等诸多议题。德国财长朔伊布勒和央行行长魏德曼都是2019年欧洲央行行长的热门人选。 德国大选的市场影响 瑞银认为，默克尔连任几无悬念，短期内市场影响可能并不明显。整体来看，德国大选对宏观经济的影响比较有限，大选结果对家庭消费的刺激并不大，或在未来两年提振经济增长约0.5个百分点，并不会对调整经济预期有实质性的帮助。 不过中长期看，德国政府的组成可能直接影响欧债与欧元的走势，欧洲央行下一任行长人选也会受影响。德国现任财长朔伊布勒是接替欧央行行长德拉吉的热门人选，默克尔的胜选基本保证了财长连任。如果朔伊布勒成为下一任欧洲央行行长，欧元区将以缓慢速度推进货币政策正常化。

继昨日下调中国主权评级后，将香港评级从AAA调至AA+，展望从“负面”调至“稳定”。 标普称，下调香港评级以反映潜在的溢出风险。 消息传出后，港元兑美元跌约30点；恒指跌超0.8%。 周四，标普宣布下调中国长期主权信用评级，将中国长期主权信用评级由AA-调整为A+，短期债评级由A-1+调整为A-1，展望由负面调整为稳定。 这是自1999年以来，标普首次下调中国主权评级。 标普认为，长时间强劲的信贷扩张增加了中国经济和金融风险，“2009年以来，存款机构对居民非政府部门债权快速增长，增长速度常常高于收入增速。尽管信贷增长助推实际GDP强劲增长和资产价格上升，这也在一定程度上削弱了金融稳定性。” 今年5月，距离穆迪下调中国的评级不到24小时内，穆迪也将香港的本币和外币发行人评级从Aa1下调至Aa2，并将展望从负面调整为稳定。 当时，穆迪下调香港评级的理由是，香港与内地的联系密切并日益紧密。穆迪指出，香港与内地的经济和金融联系密切而广泛。考虑政治联系，中国内地信用状况的削弱将最终影响香港的信用状况，并将反映在香港这个特别行政区的评级中。

周五(9月22日)亚市早盘，美元/日元在朝鲜半岛紧张情势升温之际小跌，但美日货币政策走向分化抑制美元跌势。美元/日元跌0.2%至112.28，但全周累计仍涨1.3%，且期间曾触及两个月高点112.73。 朝鲜领导人金正恩周五在一份罕见的声明中表示，朝鲜将考虑对美国采取“史上最强硬的反制举措，”对美国总统特朗普日前威胁“彻底摧毁”朝鲜的言论做出回应。 此外韩国联合通讯社报导，朝鲜外务相李勇浩周五称，认为朝鲜可能考虑在太平洋进行一次规模空前的氢弹试验，避险情绪推高日元。 日元在危机时期素来倾向于上涨，因日本是净债权国，且预期日本投资者会将资金汇回国内。 日本央行周四维持货币政策不变，并保持对经济的乐观看法，暗示该央行相信无需额外刺激，经济稳步复苏将逐渐带动通胀加速升向2%的目标。不过令人意外的是，新晋审议委员片冈刚士投票反对维持利率目标不变，称当前的货币政策不足达成通胀目标。 这与美联储(FED)的计划形成对比。美联储周三宣布将从下月开始缩减资产负债表，并暗示年底前仍可能再升息一次。 很多投资者原本预计，考虑到近来飓风可能造成的经济影响，以及通胀持续低迷，美联储会采取较为鸽派的立场。

美联储下月将启动缩表，同时维持年内还将加息一次的预测，让不少人开始重新看多美元。 今日凌晨美联储FOMC会议宣布，下个月开始缩减规模已达4.5万亿美元的资产负债表。这将是美联储自金融危机以来首次缩表。同时多数官员预计，今年还有一次加息，意味着12月仍可能加息。 美联储决议公布后，芝加哥商业交易所（CME）的“美联储观察工具”显示，美国联邦基金期货交易市场预计，美联储12月加息的概率从一天前的不到58%升至超过70%，美元指数也由跌转账，一度涨超0.8%，突破92关口。 截至目前，美元指数年内跌幅超过9%。本月初，美元指数甚至一度跌至91.01，创2014年12月以来新低。在美联储决议后，不少机构一扫美元持续下跌带来的看空情绪。 另有美国媒体援引State Street Global外汇管理部门主管Collin Crownover认为，美元过去跌的过头了，在年内还将加息一次预期仍在的情况下，这种势头将难以继续。 除了继续维持年内还加息一次的预期外，缩表即将启动也是影响市场情绪的一个关键因素。Mellon Capital投资策略负责人Sinead Colton表示，美联储缩表将如何影响市场，这没有现成的案例可供借鉴，但是不管怎么说，这都是“实质意义上的紧缩”。...

美联储宽松货币政策对实体经济通胀（如耶伦最爱的通胀指标PCE）带来的提振不及预期，却在全球市场的资产价格中造就了类同于恶性通胀的现象。 高盛：低利率环境下金融资产价格飞涨 远超名义GDP增长和实体经济通胀 高盛报告《熊市的自我修养 (Bear Necessities) 》中，就曾列举比对全球市场资产价格“通涨”和实体经济通胀的表现（下图）。 结果发现，在实体经济通胀几乎可以忽略不计（而在大宗商品方面甚至出现通缩态势）的同时，资本价格如雨后春笋般出现泡沫式增长，俨然一副“一山更比一山高”的架势。 高盛指出，目前惠及市场的经济扩张周期，很大程度上是对目前宽松货币政策和低利率环境的反映。 金融资产价格的迅猛涨势，已经将美欧实体经济的名义GDP增长率（上图红柱）和通胀率地甩在了后面，而反映实体经济的真实“价格”的标杆——薪资水平、消费品价格、房价和大宗商品价格——增长速度远不及金融资产价格的“恶性通胀”。 德银：找到新的全球金融系统之前...

美国税改详细计划将在25日出炉，但期待已久的“15%梦想税率”可能要落空了。 美国政经网站Politico周二援引熟悉税改谈判人士称，在下周即将公布的税改详细计划中，包括财长姆努钦、国会众议院议长Ryan在内的“税改六人组”将放弃15%的“梦想”企业税率，企业最高税率可能从当前的35%降至20%。 前述人士还对Politico表示，下周公布的详细计划可能撤销“资本投资完全费用化”的构想，即不会允许企业直接扣除新的资本投资花费。 报道称，接近税改进程的人士认为，最终立法的企业税率可能为20%~23%。 美国国会参议院多数派领袖McConnell在周二的讲话中表示，下一个重大优先议题是税改，时间在年底之前。 事实上，近期包括Marc Short、黑石集团首席执行员苏世民在内的共和党人表示，特朗普想要将企业税降低到15%的目标不太可能实现。 姆努钦上周二指出，当前企业税下调前景仍不明朗，可能很难从35%下调至15%。但次日其又表示，力争实现特朗普这一15%的企业税目标。

美联储于9月19日至20日召开货币政策例会，市场普遍预期其将正式宣布削减资产负债表即“缩表”计划的启动时间和操作细节。作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器，“缩表”的影响值得高度关注。不过，从已披露的操作方式和预期推进速度来看，美联储即便如期启动“缩表”，初期影响仍较为有限。 眼下美国经济已走上稳健复苏轨道，美联储步入相对稳定的加息周期。在此背景下，启动“缩表”变得越来越合理。与通过加息来提高资金成本、抑制贷款活动相比，“缩表”等于直接从市场抽离基础货币，对流动性的影响较大。更重要的是，“缩表”标志着美联储全面收紧货币政策，对市场风险情绪的打击将是巨大的。 不过，美联储已表示，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。在削减规模上，美联储计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券(MBS)，这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止，这将使美联储资产负债表规模在五年内降至2万亿-2.5万亿美元水平。考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。 此外，美国MBS新发规模的20%-30%由美联储买入，一旦美联储停止对到期证券再投资，减少住房抵押贷款证券的持有规模，美国房地产市场可能受到冲击。同时，为推进特朗普减税和扩大基建投资的计划，美国政府需要扩大国债发行规模来融资，如果美联储此时“掣肘”，会给经济复苏带来新的不确定性。考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险，美联储不会太过激进。而一旦“缩表”导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞，也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。

荷兰国际集团(ING)策略师Viraj Patelsays周一(9月18日)在报告中称，在本周三(9月20日)的联邦公开市场委员会(FOMC)会议后，有五个理由预期美元将走软，其中包括美联储点阵图“将反映对未来政策收紧速度和幅度的确信度下降”。 受美国国债收益率上涨支撑，周一美元兑多数G-10货币普遍上涨。美联储本周将召开货币政策会议，料维持利率不变，同时料宣布缩表启动时间。 与此同时，决策者还会更新利率预测的点阵图。交易员们将关注点阵图的任何变化，寻找决策者可能因担忧飓风对经济的影响而弱化鹰派立场的迹象。任何鸽派倾向可能打击美元，扭转上周取得的升势. Patelsays在报告中写道，“美元可能会在FOMC会议后恢复跌势，其中的一个理由是更多决策者可能预测今年不会再加息，而2018年和之后的点阵图点数可能减少。” 与此同时，她还列举了其他四个美元可能下跌的理由，包括缺乏“令人信服的经济证据”来支持鹰派措辞、美联储未来领导层的不确定性、由于天气相关的经济中断导致美联储将延后资产负债表行动，以及美国的金融状况对政策利率变动的反应越来越小。” Patelsays补充道，“通常情况下，美元汇率难以在美联储会议支持下反弹，这一次可能不会有任何变化。”

周二(9月19日)亚市早盘，欧元/美元位于1.1965附近水平徘徊，上一交易日汇价走势震荡，自开盘延续反弹行情。 日内德国商业银行(Commerzbank)固定收益部门技术分析主管Karen Jones撰文指出，如果欧元/美元跌破1.1820水平，则可进一步下滑指向1.1660区域。 Jones指出，年内目前为止，欧元/美元一度跌破5个月以来的上行趋势线切入位1.1820，虽然随后企稳回升，但仍无法排除1.2168（自2014年高点以来跌势的50%斐波那契回撤位）和1.2372（200月均线），而一旦触及这些水位，则预计汇价将进一步上行，但之后涨势料受限。然而值得注意的是，我们认为这将是欧元/美元牛市的结束。 Jones进一步指出，如果欧元/美元跌破5个月以来的上行趋势线1.1820，则将扭转当前升势，并引发进一步抛盘，届时将下行测试8月低点1.1662，之后是6月中旬高点1.1296，甚至更关键支撑位，即5月低点1.1110。

特朗普政府改变心意，将不会退出《巴黎气候协定》，而是要重新建立一套新的应对气候变化的国际机制，美国会重新审查《巴黎协定》的相关条款。 该报道援引的是多位参加全球气候变暖峰会的美国高官的发言。 但美国白宫立即对该新闻辟谣称，美国对巴黎协定的立场没有改变，“除非重新协商条款，否则美国将不参与此类对美国不公的机制。” 意味着什么？ 剧情再度陷入罗生门。那么，特朗普政府到底会不会退出《巴黎气候协定》？ 根据6月份特朗普宣布的立场，美国有意退出巴黎气候协定，但若“能看到对美国、美国公司、美国工人、民众及纳税人更有利的条款，总统特朗普对再次加入仍然持开放态度。 事实上，没有人认真对待“保留重新加入可能性”这句话。市场对华尔街日报这篇报道的意外之处在于他们完全不相信特朗普政府真的在着手推进“再次谈判”。尽管特朗普政府诚心诚意的程度尚存疑问，但华尔街日报的这则消息表明特朗普6月所做的，对愿意做什么的表态已经进入下一阶段。他说的是，除非看到对美国更有利的条款，否则美国就将退出《巴黎气候协定》。 接下来关注什么？ 美国是在去年与中国共同批准巴黎协定的。《巴黎气候变化协定》规定，签署国只能在正式加入后三年才能申请退出。在申请一年之后，退出才能生效。 也就是说，按照巴黎协定的规定，美国最终退出要到2020年11月，那时特朗普还剩两个月就要结束第一个总统任期。 这里的根本问题在于，美国是否可能在关闭一扇门的同时保留一扇窗，愿意更严肃地考虑软化一下立场。...